فرضیه بازار کارا

بازار کارا از منظر عملیاتی، بازاری است که هزینه انجام تراکنش‌ها در آن در کم‌ترین میزان ممکن باشد.

فرضیه بازار کارآ به زبان انگلیسی

ترجمه های فرضیه بازار کارآ به انگلیسی، در میان دیگران، عبارتند از: efficient market hypothesis EMH (ما ترجمه های ۱ را پیدا کرده ایم). جملات نمونه با فرضیه بازار کارآ حداقل دارای ترجمه ۹ هستند.

فرضیه بازار کارآ

ترجمه‌ها فرضیه بازار کارآ

efficient market hypothesis EMH

نمونه‌ها

Academics such as Eugene Fama say the evidence for technical analysis is sparse and is inconsistent with the weak form of the efficient-market hypothesis.

اثر بخشی هر دو تحلیل تکنیکی و تحلیل بنیادین، مورد ستیز فرضیه بازار کارا است که بیان میکند قیمتهای بازار سهام اساساً غیرقابل پیشبینی اند.

The efficacy of both technical and fundamental analysis is disputed by the efficient-market hypothesis which states that stock market prices are essentially unpredictable.

در طول نیمهٔ دوم قرن بیستم، تئوری متداول برای بازارهای مالی، فرضیه بازار کارا (EMH) بودهاست که بیان میکند همهٔ اطلاعات عمومی، در قیمتهای داراییها لحاظ شدهاست.

The prevalent theory of financial markets during the second half of the 20th century has been the efficient market hypothesis (EMH) which states that all public information is incorporated into asset prices.

این تفسیر، با فرضیهٔ بازار کارا در تنانقض است اما با معادلات دیفرانسیلی جریان دارایی (AFDE)، که مفاهیم رفتاری را همراه با محدودیت داراییها لحاظ میکند، سازگاری دارد.

This interpretation is inconsistent with EMH but is consistent with asset flow differential equations (AFDE) that incorporate behavioral concepts with the finiteness of assets.

سرمایهگذارن ممکن است نسبت به فرضیهٔ بازار کارا بدبین باشند یا معتقد باشند برخی از بخشهای بازار نسبت به دیگر بخشها کارایی کمتری را در تولید سود داشته باشند.

They may be skeptical of the efficient-market hypothesis, or believe that some market segments are less efficient in creating profits than others.

یک مطالعهٔ سری زمانی آماری، نشان داد که این نسبت تا حد زیادی غیر تصادفی است، فلذا بهترین پیشبین برای قیمتهای فردا (چنانکه فرضیهٔ بازار کارا پیشنهاد میدهد)، قیمتهای امروز نیست.

A statistical time series study showed that this ratio was highly non-random, and that the best predictor of tomorrow’s price is not today’s price (as suggested by EMH) but halfway between the price and the price trend.

علاوه بر این توسعههای جهانی، چالشهای دیگری نیز برای اقتصاد کلاسیک و فرضیهٔ بازار کارا، از حوزهٔ جدید اقتصاد آزمایشی که پیشرو آن ورنون اسمیت برندهٔ جایزه نوبل اقتصاد سال ۲۰۰۲ است، مطرح شدهاست.

In addition to these world developments, other challenges to classical economics and EMH came from the new field of experimental economics pioneered by Vernon L. Smith who won the 2002 Nobel Prize in Economics.

اگرچه این اثر عقلایی (که فرضه بازار کارا را نگه میدارد ولی باعث میشود CAPM اشتباه باشد) یا این غیر منطقی است که CAPM را نگه میدارد ولی باعث میشود فرضیه بازار کارا اشتباه باشد.

Either that fact is itself rational (which saves the efficient-market hypothesis but makes CAPM wrong), or it is irrational (which saves CAPM, but makes the EMH wrong – indeed, this possibility makes volatility arbitrage a strategy for reliably beating the market).

پاورپوینت فرضیه بازار کارا

انواع فرضیه بازار کارا,دانلود پاورپوینت فرضیه بازار کارا,فرضیه شکل ضعیف,فرضیه شکل قوی,فرضیه شکل نیمه قوی,مدیریت سبد سرمایه گزاری فعال در مقابل مدیریت سبد سرمایه گزاری غیر فعال,نقش مدیریت سبد سرمایه گذاری در بازار کارا,هدف استراتژی غیر فعال
کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت فرضیه بازار کارا را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید.

پاورپوینت فرضیه بازار کارا

فرمت: پاورپوینت(قابل ویرایش)
تعداد اسلاید: 19 اسلاید
دسته: حسابداری- مدیریت مالی (ویژه ارائه کلاسی درسهای مدیریت سرمایه گذاری و ریسک، مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته- تصمیم گیری در مسائل مالی)
این فایل شامل پاورپوینتی با عنوان ” فرضیه بازار کارا ” بوده و در 19 اسلاید همراه با توضیحات کامل طراحی شده است که می تواند به عنوان سمینار در کلاس (ارائه کلاسی) درسهای مدیریت سرمایه گذاری و ریسک، مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته و تصمیم گیری در مسائل مالی رشته های حسابداری و مدیریت مالی مورد استفاده قرار گیرید. بخشهای عمده این فایل شامل موارد زیر است:
مقدمه
انواع فرضیه بازار کارا
فرضیه شکل ضعیف
فرضیه شکل نیمه قوی
فرضیه شکل قوی
مدیریت سبد سرمایه گزاری فعال در مقابل مدیریت سبد سرمایه گزاری غیر فعال
هدف استراتژی غیر فعال
نقش مدیریت سبد سرمایه گذاری در بازار کارا
تخصیص منابع
آزمون های شکل ضعیف ”الگوها در بازده های سهام
بازده ها در طول افق های زمانی بلند مدت
آیا بازارها کارا هستند ؟
پاورپوینت تهیه شده بسیار کامل و قابل ویرایش بوده و به راحتی می توان قالب آن را به مورد دلخواه تغییر داد و در تهیه آن کلیه اصول نگارشی، املایی و چیدمان و جمله بندی رعایت گردیده است.

استاتیک,بررسی استاتیک,پاورپوینت استاتیک,پاورپوینت بررسی استاتیک,تحقیق درمورد استاتیک,دانلود پاورپوینت استاتیک,دانلود مقاله استاتیک کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت استاتیک را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل پاورپوینت استاتیک یک اتاق را در نظر بگیرید که دارای هشت ستون…

بارگذاری ضربه ای,بتن الیافی در بارگذاری ضربه ای,پروژه دینامیک سازه,تحلیل بارگذاری ضربه ای,دانلود پاورپوینت بررسی بارگذاری ضربه ای,سازه دریایی در بارگذاری ضربه ای,صفحات بتن آرمه در بارگذاری ضربه ای,ورق های فولادی تحت ضربه کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت بررسی…

پروژه,پژوهش,تحقیق,جزوه,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود جزوه,دانلود مقاله,كارآموزی قضایی,مسئولیت,مسئولیت کیفری,مسئولیت کیفری پزشكان,مقاله کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل كارآموزی قضایی: مسئولیت کیفری پزشكان را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل كارآموزی قضایی: مسئولیت کیفری پزشكان انگیزه ام در طرح…

مبانی نظری و پیشینه تحقیق در مورد سرمایه های روانشناختی کلمات کلیدی : مبانی نظری و پیشینه تحقیق سرمایه های روانشناختی رفتن به سایت اصلی توضیحات کامل : مبانی نظری و پیشینه تحقیق در مورد سرمایه های روانشناختی خصوصیات محصول:…

مبانی نظری و پیشینه تحقیق تفکیک جنسیتی کلمات کلیدی : مبانی نظری و پیشینه تحقیق تفکیک جنسیتی مبانی نظری و پیشینه تحقیق تفکیک جنسیتی مبانی نظری پیشینه تحقیق تفکیک جنسیتی رفتن به سایت اصلی توضیحات کامل : عنوان: مبانی نظری…

رضایت از زندگی,شادکامی,کیفیت زندگی,مبانی نظری,مبانی نظری رضایت از زندگی، شادکامی,مبانی نظری کیفیت زندگی,مبانی نظری کیفیت زندگی، رضایت از زندگی، شادکامی کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل مبانی نظری کیفیت زندگی، رضایت از زندگی، شادکامی را مطالعه و در صورت نیاز دانلود…

پیشینه تحقیق,پیشینه تحقیق و مبانی نظری,پیشینه نظری نقد شوندگی سهام و مدیریت سود,پیشینه و مبانی نظری,پیشینه و مبانی نظری نقد شوندگی سهام و مدیریت سود,مبانی نظری,مبانی نظری نقد شوندگی سهام و مدیریت سود,مبانی نظری و پیشینه تحقیق,نقد شوندگی سهام و…

دانلود پاورپوینت جرثقیل ها کلمات کلیدی : جرثقیل رفتن به سایت اصلی توضیحات کامل : در این پروژه پاورپوینت جرثقیل ها در 27 اسلاید کاملا قابل ویرایش همراه با شکل و تصاویر طبق موارد زیر ارایه شده است: 1- جرثقیل های متحرک…

بررسی خوابگاه دانشجوئی,پاورپوینت خوابگاه دانشجوئی,پروژه,پژوهش,تحقیق,تحقیق خوابگاه دانشجوئی,جزوه,خوابگاه,خوابگاه دانشجوئی,دانشجوئی,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود جزوه,دانلود خوابگاه دانشجوئی,دانلود مقاله,مقاله,مقاله خوابگاه کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت بررسی طراحی خوابگاه دانشجوئی را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل پاورپوینت بررسی طراحی خوابگاه…

پاورپوینت تحلیل مجموعه مسکونی کوبوسوونینگِن پییِت بلوم کلمات کلیدی : تحلیل مجموعه مسکونی بررسی معماری مجتمع مسکونی مجموعه مسکونی کوبوسوونینگِن ـ پییِت بلوم پلان مجموعه مسکونی پلان مجموعه مسکونی کوبوسوونینگِن نمونه موردی خارجی مجتمع مسکونی رفتن به سایت اصلی توضیحات…

اثرات,اثرات درمان نورو سایكولوژی در كارآمدی خواندن دانش‌آموزان مبتلا به نارسا خوانی تحولی,پایان نامه,پروژه اثرات درمان نورو سایكولوژی در كارآمدی خواندن دانش‌آموزان مبتلا به نارسا خوانی تحولی,تحولی,دانش‌آموزان,دانلود پروژه اثرات درمان نورو سایكولوژی در كارآمدی خواندن دانش‌آموزان مبتلا به نارسا,درمان,كارآمدی خواندن,نارساخوانی,نوروسایكولوژی…

پاورپوینت آشنایی با تطور گرایی,پاورپوینت تطور گرایی چیست,پاورپوینت تعریف تطور گرایی,پاورپوینت رایگان تطور گرایی چیست,پاورپوینت فرگشت گرایی چیست,پاورپوینت مکتب تطور گرایی,پروژه تطور گرایی چیست,تحقیق تطور گرایی چیست,تطور گرایی چیست,دانلود پاورپوینت آشنایی با تطور گرایی,دانلود پاورپوینت تطور گرایی چیست,دانلود پاورپوینت تعریف…

پاورپوینت فصل سیزدهم کتاب تئوری حسابداری هندریکسون ترجمه دکتر علی پارسائیان با موضوع صورت وضع مالی کلمات کلیدی : دانلود پاورپوینت فصل سیزدهم کتاب تئوری حسابداری هندریکسون با موضوع صورت وضع مالی پاورپوینت فصل سیزدهم کتاب تئوری حسابداری هندریکسون با…

طرح توجیهی مرغداری کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل طرح توجیهی مرغداری را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل فهرست مطالب عنوان کسب و کار. 3 1- خلاصه مدیریتی.. 3 2- نوع صنعت ، سازمان ، محصولات و…

اجزای عملکرد,پروژه,پژوهش,تحقیق,تراکم,تراکم های مختلف کشت گندم,تغییرات مورفولوژیک,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود مقاله,شرایط دیم,شناخت تراکم مطلوب,صفات مورفولوژیک,عملکرد,گندم,مقاله کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل بررسی تأثیر تراکم های مختلف کشت گندم در شرایط دیم بر روی تغییرات مورفولوژیک عملکرد و اجزای عملکرد و شناخت…

پاورپوینت فصل سیزدهم کتاب مبانی اقتصاد سنجی گجراتی ترجمه ابریشمی با موضوع مدلسازي اقتصادسنجي (I) کلمات کلیدی : پاورپوینت مدلسازي اقتصادسنجي I پاورپوینت فصل سیزدهم کتاب اقتصاد سنجی گجراتی پاورپوینت فصل سیزدهم کتاب اقتصاد سنجی گجراتی ترجمه دکترحمید ابریشمی کتاب…

آینده شغلی، بازار کار و فرصت های استخدامی مهندسی هوافضا,پاورپوینت با عنوان شغل مهندس پلیمر,پاورپوینت با موضوع شغل مهندس پلیمر,پاورپوینت در رابطه با شغل مهندس پلیمر,پاورپوینت در مورد شغل مهندس پلیمر,تحصیلات لازم و نحوه ورود به شغل مهندسی پلیمر,درآمد و…

آثار گائودی,آشنایی با مکتب سمبولیسم,پانلود پاورپوینت معماری گائودی,پاورپوینت آثار گائودی,پاورپوینت آشنایی با مکتب سمبولیسم,پاورپوینت معماری گائودی,پاورپوینت مکتب سمبولیسم,دانلود پاورپوینت آثار گائودی,دانلود پاورپوینت آشنایی با مکتب سمبولیسم,دانلود پاورپوینت مکتب سمبولیسم,ساختمان,سازه,معماری گائودی,مکتب سمبولیسم,مهندسی ساختم کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت آشنایی با…

اصول و قواعد شخصیت زن در اسلام,برابری زن و مرد در شئون انسانی,پاورپوینت حقوق زن و مرد در اسلام,پاورپوینت كتاب حقوق (حقوق زن و مرد در اسلام),تحقیق درمورد حقوق زن و مرد,حفظ حریم و حرمت زن,حقوق,حقوق زن و مرد,دانلود مقاله…

بازارکار و آینده شغلی نویسنده,پاورپوینت با عنوان شغل نویسنده,پاورپوینت با موضوع شغل نویسنده,پاورپوینت در رابطه با شغل نویسنده,پاورپوینت در مورد شغل نویسنده,پروژه,پژوهش,تحصیلات لازم و نحوه ورود به شغل نویسنده,تحقیق,جزوه,د,شخصیت های مناسب نویسنده,معرفی شغل نویسنده,مقاله,مهارت و دانش مورد نیاز نویسنده,میزان درآمد…

پاورپوینت آشنايي با مدل تعالی سازمانی کلمات کلیدی : پاورپوینت آشنايي با مدل تعالی سازمانی مدل تعالی سازمانی تحقیق مدل تعالی سازمانی مقاله مدل تعالی سازمانی مدلEFQM مدلهاي سرآمـدي سازماني ارزشها و مفاهيم سرآمـدي و معيارهاي ارزيابي مدلEFQM سيستم امتيـازدهي…

پاورپوینت نوسازی بافت فرسوده منطقه یک تهران کلمات کلیدی : پاورپوینت نوسازی بافت فرسوده منطقه یک تهران نوسازی بافت فرسوده تهران نوسازی بافت فرسوده منطقه یک تهران نقشه بافت فرسوده تهران پاورپوینت نوسازی بافت فرسوده تهران پاورپوینت نوسازی بافت های…

انواع سقف,انواع سقف های سازه ای,پاورپوینت انواع سقف های سازه ای,پروژه انواع سقف های سازه ای,پژوهش انواع سقف های سازه ای,جزوه انواع سقف های سازه ای,دانلود انواع سقف های سازه ای,دانلود پ,دانلود پاورپوینت انواع سقف های سازه ای,دانلود پروژه انواع…

اثر انگشت,امنیت,بیومتریك,تكنولوژی,سیستمهای بیومتریک,عنبیه چشم,فناوری اطلاعات کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل نقش امنیتی سیستمهای بیومتریک درفناوری اطلاعات را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل عنوان پایان نامه:نقش امنیتی سیستمهای بیومتریک در فناوری اطلاعات فرمت فایل: word تعداد صفحات:…

پاورپوینت بیوگرافی ویلیام جیمز,پاورپوینت زندگی نامه ویلیام جیمز,پاورپوینت زندگینامه ویلیام جیمز,پروژه زن,تحقیق زندگی نامه ویلیام جیمز,دانلود پاورپوینت بیوگرافی ویلیام جیمز,دانلود پاورپوینت زندگی نامه ویلیام جیمز,دانلود پاورپوینت زندگینامه ویلیام جیمز,دانلود تحقیق زندگی نامه ویلیام جیمز,دانلود زندگی نامه ویلیام جیمز,زندگی نامه ویلیام…

پایان نامه عوامل موثر در شکوفایی خلاقیت دانش آموزان پسر مقطع متوسطه,پروژه,پژوهش,تحقیق,جزوه,خلاقیت دانش آموزان,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود جزوه,دانلود مقاله,شکوفایی خلاقیت دانش آموزان پسر مقطع متوسطه,مقاله کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل عوامل موثر در شکوفایی خلاقیت دانش آموزان پسر مقطع متوسطه…

پاورپوینت درس 10 مطالعات پنجم ابتدایی,پاورپوینت کلاس هوشمند پنجم ابتدایی,پاورپوینت مطالعات پنجم,درس 10 مطالعات اجتماعی پنجم,درس کشور ما چگونه اداره می شود,مطالعات اجتماعی پنجم ابتدایی کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت درس دهم کتاب مطالعات اجتماعی پایه پنجم ابتدایی( کشور…

جنس ژیاردیا، ژیاردیا لامبلیا ، راسته ی دیپلومونادیا,مبانی نظری جنس ژیاردیا، ژیاردیا لامبلیا ، راسته ی دیپلومونادیا (فصل دوم تحقیق) کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل مبانی نظری جنس ژیاردیا، ژیاردیا لامبلیا ، راسته ی دیپلومونادیا را مطالعه و در صورت…

سازه‌هاي باز شونده و جمع شونده کلمات کلیدی : سازه‌هاي باز شونده و جمع شونده سازه‌هاي فضايي سازه رفتن به سایت اصلی توضیحات کامل : عنوان: سازه‌هاي باز شونده و جمع شونده فرمت فایل: word تعداد صفحات: 54 سازه‌هاي…

بررسی پلان,تحلیل مصداق,طرح معماری,طرح5معماری,مسکونی,مصادیق مجتمع مسکونی,نمونه داخلی و خارجی,نمونه موردی کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل معرفی و تحلیل مصداقهای داخلی و خارجی مجتمع های مسکونی را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل معرفی و تحلیل مصداقهای داخلی…

پاورپوینت تعاون,پاورپوینت درس 4 مطالعات اجتماعی هشتم,پاورپوینت درس 4 مطالعات اجتماعی هشتم وظایف دولت,پاورپوینت مطالعات اجتماعی,پاورپوینت وظایف دولت,تعاون,دانلود پاورپوینت تعاون,دانلود پاورپوینت مطالعات اجتماعی,مطالعات اجتماعی,وظایف دولت کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت وظایف دولت (درس 4 مطالعات اجتماعی کلاس هشتم) را…

پاورپوینت اداره شرکت تضامنی کلمات کلیدی : پاورپوینت اداره شرکت تضامنی دانلود پاورپوینت اداره شرکت تضامنی پاورپوینت رایگان اداره شرکت تضامنی پاورپوینت شرکت تضامنی چیست پاورپوینت آشنایی با شرکت تضامنی دانلود اداره شرکت تضامنی اداره شرکت تضامنی پروژه اداره شرکت…

انواع فرایندهای لجن فعال,پاورپوینت انواع فرایندهای لجن فعال,پاورپوینت فرآیند لجن فعال با اختلاط کامل,پاورپوینت فرآیند لجن فعال متعارفی با جریان قالبی,دانلود پاورپوینت انواع فرایندهای لجن فعال,دانلود پاورپوینت فرآیند لجن فعا,دانلود پاورپوینت فرآیند لجن فعال با اختلاط کامل,فرآیند لجن فعال با…

پاورپوینت نکات ایمنی در جوشکاری و برشکاری کلمات کلیدی : پاورپوینت آشنایی با نکات ایمنی در جوشکاری و برشکاری نکات ایمنی در جوشکاری و برشکاری پاورپوینت جوشکاری و برشکاری لحیم کاری پاورپوینت انواع اتصالات جوشی جوشکاری انواع جوشکاری فرضیه بازار کارا الکترود پاورپوینت…

پروژه,پژوهش,تحقیق,تحقیق زمان سنجی,جزوه,جزوه زمان سنجی,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود جزوه,دانلود مقاله,زمان سنجی,مقاله کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل زمان سنجی را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل زمان سنجی مقدمه : 3 اهداف زمان سنجی : 3 1-بهبود…

تردید در فرضیه بازارهای کارآ

اميرمحمد تهمتن پژوهشگر اقتصاد رفتاري در دانشگاه صنعتی شریف جایزه نوبل اقتصاد سال ۲۰۱۷ به ریچارد تیلر استاد دانشکده کسب‌وکار دانشگاه شیکاگو اعطا شد. در یادداشت‌های پیشین به‌طور مفصل به دستاورد‌های تیلر در حوزه اقتصاد و سیاست‌گذاری عمومی و معرفی مفهوم «تلنگر» پرداخته‌ایم. اما به جنبه‌ای از تحقیقات او در حوزه مالی رفتاری کمتر پرداخته‌ایم. نمونه‌ای از نابهنجاری‌های بازار (Market Anomalies)‌ که در ادامه به معرفی و تحلیل آن می‌پردازیم، اولین بار توسط تیلر در نشست سالانه انجمن اقتصاددانان آمریکا در سال ۲۰۱۶ ارائه شد. برای مطالعه عمیق‌تر این مثال، می‌توانید به مقاله «اقتصاد رفتاری: گذشته، حال و آینده» ایشان مراجعه کنید.

فرضیه بازار کارآ بیان‌کننده این موضوع است که در بازار، اطلاعات با سرعت بالایی بر قیمت سهام تأثیر می‌گذارد و قیمت‌ها خود را با توجه به این اطلاعات تعدیل می‌کنند. در واقع بازار کارآ به سرمایه‌گذاران این اطمینان را می‌دهد که همه آنها از اطلاعات مشابهی آگاهی دارند. پس بازار کارآ، بازاری است که بازتاب‌دهنده آن اطلاعاتی است که در بازار موجود و راهنمای سرمایه‌گذاران است. مفهوم بازار کارآ بر این فرض استوار است که سرمایه‌گذاران در تصمیمات خرید و فروش خود تمامی اطلاعات مربوط را در قیمت سهام لحاظ خواهند کرد و قیمت سهام شاخص خوبی برای تعیین ارزش سرمایه‌گذاری است. یوجین فرانسیس فاما که او را پدر فرضیه بازار کارا می‌دانند، بازار کارآ را بازاری تعریف می‌کند که «به سرعت با اطلاعات جدید تطبیق پیدا می‌کند و اگر انتظارات و اطلاعات همه مشارکت‌کنندگان در بازار به خوبی توسط قیمت‌ها منعکس شود، تغییر قیمت‌ها غیرقابل پیش‌بینی هستند.» صندوق‌های سرمایه‌گذاری محدود (closed-end fund) یک طرح جامع سرمایه‌گذاری است که تعداد سهام مشخصی دارد و قابلیت بازخرید از طرف صندوق‌های دیگر وجود ندارد. صندوق‌های سرمایه‌گذاری محدود، تنها در بورس عرضه شده و به‌صورت عمومی خرید و فروش می‌شوند. قیمت هر سهم نیز از طرف بورس اوراق بهادار تعیین می‌شود که از قیمت پایه تا قیمت ارزش خالص دارایی، متغیر است. بنابراین همانطور که گراهام (۱۹۴۹) مطرح کرده فرضیه بازار کارا فرضیه بازار کارا است قیمت سهام این نوع از صندوق‌ها همیشه برابر با ارزش خالص دارایی اوراق بهادار نیست. سهام صندوق‌ها به‌طور معمول بین ۱۰ تا ۱۵ درصد پایین‌تر از ارزش خالص آنها به‌فروش می‌رسد اما گاهی نیز زمان‌هایی وجود دارد که سودهای بزرگی به‌دست می‌آورند. این یادداشت پیرامون داستان یکی از صندوق‌ها است. صندوق موردنظر در اینجا، دارای نماد CUBA و در سال ۱۹۹۴ تاسیس شده است. نام کامل آن عبارت است ازHerzfeld Caribbean Basin Fund.

نکته جالب توجه در مورد این صندوق این است که حدود ۶۹ درصد از دارایی‌هایش در داخل آمریکا و بقیه در سهام‌های خارجی عمدتا در مکزیک است. اگرچه دارای اسم CUBA است اما نه هیچ ارتباطی با کشور کوبا دارد و نه اصلا برای شرکت‌ها و افراد آمریکایی قانونی است که در کوبا به کسب و کار بپردازند. این منع قانونی از سال ۱۹۶۰ برقرار بوده است اگرچه در برخی از مقاطع زمانی این محدودیت‌ها کم شده‌اند.این منع قانونی در کنار توزیع سبد سهام این شرکت در آمریکا به این معنا است که این صندوق هیچ منفعتی در کوبا که اسمش با آن یکسان است، ندارد. (شکل ۱، قیمت سهام و ارزش خالص دارایی را برای صندوق CUBA در بازه زمانی سپتامبر ۲۰۱۴ نشان می‌دهد.) برای ماه‌های اول، به ‌روشنی می‌توانیم ببینیم که قیمت سهام به ‌صورت نرمال در بازه ۱۰ تا ۱۵ درصد نوسان می‌کند. سپس یک اتفاق ناگهانی در ۱۸ دسامبر ۲۰۱۴ می‌افتد. اگرچه ارزش خالص دارایی این صندوق تقریبا ثابت است، اما قیمت سهام با یک افزایش ۷۰ درصدی مواجه می‌شود. اگرچه پیشتر می‌‌‌توانستیم یک سهام ۱۰۰ دلاری را به قیمت ۹۰ دلار بخریم، روز بعد از این اتفاق باید ۱۷۰ دلار برای آن می‌پرداختیم.

همان‌طور که احتمالا تا الان متوجه شده‌اید، این پرش قیمتی با اعلام باراک اوباما برای کاهش تحریم‌ها علیه کوبا در روز ۱۸ دسامبر همزمانی دارد. یعنی دقیقا در همان روزی که اوباما اعلام می‌کند قصد برقراری روابط دیپلماتیک فرضیه بازار کارا با کوبا را دارد، قیمت سهام این صندوق ۷۰ درصد رشد می‌کند.نکته جالب این است که با وجود اینکه ارزش دارایی‌های صندوق ثابت مانده است، اثر این افزایش قیمت تا ماه‌ها باقی مانده تا در نهایت پس از حدود یک سال از بین برود. بنابراین حداقل یک سال زمان می‌برد تا قیمت سهام یک صندوق یا شرکت با اطلاعات جدید تطبیق پیدا کند.این مثال و مثال‌های دیگر نشان می‌دهد حتی اگر ارزش ذاتی به‌سادگی اندازه‌گیری و به‌صورت روزانه گزارش شود، قیمت‌ها می‌تواند تفاوت معناداری با ارزش ذاتی داشته باشد. روند‌هایی از این دست را می‌توان فراوان یافت. به‌عنوان مثال، در ایالات متحده می‌توان به افزایش شدید قیمت‌ سهامی که از شوک‌های تکنولوژیک در اواخر دهه ۱۹۹۰ تاثیر می‌پذیرفتند و سپس به روند بلندمدت خود بازمی‌گردند یا به پرش قیمت مسکن در اواسط دهه پیشین اشاره کرد. به‌دلیل تاثیرات ناشی از آن، این بالا و پایین ‌شدن قیمت‌ها به بحران عمیق جهانی در سال ۲۰۰۸ منجر شد.

حال سوالی که می‌توان در این راستا مطرح کرد این است که اگر فروضی که فاما و دیگر نظریه‌پردازان مالی سنتی برای تصمیم‌گیری بازیگران بازار سهام در نظر می‌گیرند درست است و پیش‌بینی‌های آن محقق می‌شود، چرا چنین هم‌زمانی‌ای را مشاهده می‌کنیم. چرا باید بازیگران این بازار ارتباطی بین CUBA و Cuba پیدا کنند با وجود اینکه برای حدود ۶۰ سال می‌دانستند که تبادل مالی آمریکا و کوبا منع قانونی دارد و از توزیع سبد سهام این صندوق آگاهی کامل (full information) داشتند. این مثال نشان می‌دهد که باید به فرضیه بازار کارا عوامل دیگری که عمدتا از جنس روانشناختی هستند توجه کنیم، عواملی که در رشته نوظهور مالی رفتاری مورد بررسی قرار می‌گیرد، تا توانایی تبیین چنین پدیده‌هایی را داشته باشیم.

اهمیت مبحث

vنقش اصلی بورس اوراق بهادار جذب وهدایت پس اندازها ونقدینگی سرگردان وپراکنده در اقتصاد به سوی مسیرهای بهینه آن است . به گونه ای که منجر به تخصیص بهینه منابع کمیاب مالی شود .

اما این مهم منوط به وجود کارایی بازارهای مالی است .در یک بازار کارای مالی وجود اطلاعات کافی در بازار وانعکاس سریع و به موقع آن در مورد قیمت ها مانع از کسب سودهای غیر متعارف می شود .

در اين مبحث موارد زير بيان خواهد شد :

ü بيان مفاهيم و تعاريف كارايي بازار سرمايه .

ü بيان انواع كارايي در بازار سرمايه .

ü پرداختن به مهم ترين آزمونهاي انجام شده ونتايج آنها .

ü مطالعات تجربي كارايي در بورس اوراق بهادار تهران .

انواع مکتبها در مورد الگوی تغییر قیمت اوراق بهادار :

1-مکتب چارتیست :

اعتقاد گروهی از دست اندرکاران بازارهای اوراق بهادار بر این بود که با بدست آوردن روند قیمتها ،الگوی تغییرات ،شناخته میشود واین الگو به ما میگوید که هر چند وقت یکبار یک روند خاص اتفاق می افتد . به دلیل اینکه این طرز تفکر برنمودارها تمرکز داشت آن را چارتیست نامیدند .

2- مکتب گشت تصادفی :

از دهه 1930 مطالعاتی درنقطه مقابل دیدگاه فوق به وجود آمد ،تمرکز اصلی این تحقیقات ،روی تصادفی بودن رفتار قیمتها بود و اینکه قیمتها از روند خاصی پیروی نمی کنند .که به این مکتب ،مکتب گشت تصادفی میگویند .

v دو ویژگی مکتب گشت تصادفی :

Ø هیچکس نمیتواند در بلند مدت به طور سیستماتیک بیشتر از میزان ریسکی که متحمل شده است ،بازده کسب کند .

Ø در چنین بازاری ،قیمت سهام انعکاسی از اطلاعات مربوط به آنهاست و تغییرات قیمتها دارای الگوی خاص وقابل پیش بینی نیست .

vمزایا و ویژگی بازار کارا :

Øقیمت اوراق بهادار به درستی و عادلانه تعیین می شود .

Ø تخصیص سرمایه ،که مهمترین عامل تولید و توسعه اقتصادی است به صورت مطلوب و بهینه انجام می شود .

تعاریف و ویژگیهای کارایی اطلاعاتی

• وجود اطلاعات کافی در بازار وانعکاس به موقع وسریع آن بر قیمت اوراق بهادار ،ارتباط تنگاتنگی با کارایی بازار دارد .بنابراین بازار کارا به بازاری اطلاق می شود که در آن قیمت اوراق بهادار از قبیل قیمت سهام عادی ،منعکس کننده تمام اطلاعات موجود در بازار باشد .

v ویژگیهای کارایی اطلاعاتی :

ü اطلاعاتی که در بازار پخش می شود به سرعت بر قیمت تاثیر می گذارد .

ü قیمت اوراق بهاداربه ارزش ذاتی آن نزدیک است یا به بیان دیگر ،ویژگی قیمت تعیین شده در بازار ،شاخص مناسبی از ارزش واقعی اوراق بهادار است .

ü بازار کارا نسبت به اطلاعات جدید حساس میباشد .

ü تغییرهای آتی قیمت بازتابی از توان کسب درآمد توسط بنگاهها است که در فواصل تصادفی به بازار رسیده و مستقل از اطلاعات گذشته است .

ü اثرانعکاس اطلاعات بر قیمت سهام می تواند در سطح نازل و به اصطلاح در شکل ضعیف آن مطرح باشد .

ü در این سطح از کارایی،قیمتهای اوراق بهادار،فقط اطلاعاتی را که درگذشته قیمتها نهفته است وازتوالی تاریخی قیمتها حاصل می شود را منعکس می کنند ،که بلافاصله در قیمتها ی جاری منعکس می شود .

ü قیمت اوراق بهادار ،فقط منعکس کننده اطلاعات تاریخی می باشد .

ü قیمت سهام در این نوع بازار به شکل تصادفی تغییر کرده ،که این همان نظریه گشت تصادفی یا گردش تصادفی است .

کارایی اطلاعاتی نیمه قوی

nدر این نوع از کارایی قیمت سهام منعکس کننده همه اطلاعات عام و منتشر شده است .

n در اینجا ،اطلاعات عام ،محدود به قیمت گذشته نیست، بلکه در بر گیرنده هر اطلاعاتی درباره عملکرد شرکت و مشخصات صنعتی است که شرکت در آن فعالیت می کند .

کارایی اطلاعاتی قوی

Ø درحالت سوم فرض بر آن است که تمام اطلاعات مربوط وموجود ،اعم از اطلاعات محرمانه واطلاعات در دسترس عموم ،در قیمت اوراق بهادار انعکاس دارد .

کارایی تخصیصی

یکی از وظایف مهم بازار سرمایه ،باید تامین مالی شرکتها ونهادها می باشد :

Ø شرکتهای نیازمند باید بتوانند سرمایه لازم خود را تامین کنند .

Ø شرکتهایی که پروژه های آنها توازی معقولی از بازده وریسک ندارند ،از دستیابی به منابع جدید در بازار محروم شوند .

Ø در بازار بیشترین بخش سرمایه متوجه سود آورترین فعالیت شود .

ü تخصیص سرمایه هنگامی درست انجام می شود که شرکتهایی که فرصتهای سرمایه گذاری بهتر دارند ،سرمایه مورد نیاز خود را تامین کنند ،و آن بخشهای اقتصاد که بازدهی کمتری دارند از استفاده سرمایه محروم شوند .

کارایی عملیاتی

مزایای کارایی عملیاتی :

ü کارایی عملیاتی ،اشاره به تسهیل و سرعت مبادلات در بازار دارد .

ü این نوع از کارایی ،منجر به افزایش سرعت نقد شوندگی داراییها می شود .

ü هزینه انجام مبادلات در حداقل سطح ممکن قرار دارد .

سه مشخصه کارایی عملیاتی :

n چنانچه کارگزاران ومعامله گران ،سودهای عادی و معقولی را به دست آورند ،بازار از نظر عملیاتی کاراست.

n کارایی عملیاتی بستگی به درجه رقابت بین کارگزاران ومعامله گران(سهولت درورود وخروج)دارد.

n کارایی تخصیصی ،مستقیما به سطح کارایی عملیاتی در هر بازاری مرتبط است .

دسته بندی کارایی بازار سرمایه با توجه به شکل بازار سرمایه :

• کارایی بازار ضعیف

• کارایی بازار نیمه قوی

• کارایی بازار قوی

شکل ضعیف فرضیه بازار کارا ،فرض می کند که قیمتهای آتی نمی توانند از طریق قیمتهای تاریخی پیش بینی شوند وتنها اطلاعات جدید منجر به تغییر درقیمتها خواهد شد .

به منظور تعیین سازگاری بازار سهام با فرضیه کارایی بازار در سطح ضعیف ،دو دسته آزمون اصلی انجام شده است :

دسته اول : آزمونهای استقلال

چنانچه رابطه همبستگی تغییرات پی در پی قیمت سهام ،کوچک باشد می توان نتیجه گیری نمود که بررسی تاریخی تغییرات قیمت سهام ارزش چندانی نخواهد داشت .

دسته دوم : آزمونها ی قواعد مبادله

این قواعد با استفاده از قیمت سهام ،راهبردهایی را برای انجام معامله تعیین می کنند ،به نحوی که بتوان عملکردی بهتر از شاخص بازار ،یا نتایج حاصل از یک سیاست خرید ونگهداری ساده داشت .

تحلیل سری زمانی :

1 -اثر آخر هفته : بدین معنی که بازده سهام در طی روز های هفته ،بازده مورد انتظار یکسانی ندارد .
2-اثر ژانویه :بازده سهام ،به ویژه بازده سهام شرکتهای کوچک ،معمولا در ژانویه از سایر ماهها بیشتر است .
3-عواید فصلی غیر منتظره : شرکتهایی که عواید جاری فرضیه بازار کارا آنها بیشتر از عواید فصلی مورد انتظار است ،چند هفته قبل و بعد از اغلام علنی عواید ،بازده غیر عادی دارند .

پیش بینی بازده مقطعی :

ü هدف از این دسته از آزمونها تعیین این مسئله که آیا اطلاعات منتشره ای وجود دارند که بتوان با استفاده از آن تخمینهای بهتری از بازده را برای افقهای زمانی کوتاه یا بلند مدت انجام داد؟

ü یا اینکه آیا با اسنفاده از اطلاعات منتشره می توان تعیین نمود که کدام سهام بازدهی بالاتر از متوسط ،و کدام سهام بازدهی پایین تر از حد متوسط خواهد داشت ؟

ü پاسخ اینکه اگر یک آزمون تعیین نماید که ممکن است بازده تعدیلی آتی را پیش بینی نمود ،این نتایج می تواند دلیلی بر این باشد که یا بازار ،ناکاراست یا معیار ریسک ،غلط است و بنابراین معیار های ارزیابی عملکرد ( تعدیلی بر حسب ریسک ) نادرست می باشند .

بررسی وقایع

یکی از روش های اصلی آزمون کارایی نیمه قوی ،بررسی وقایع ( حوادث ) است .

در این روش تلاش می شود تا سرعت تاثیر اطلاعات علنی بر روی قیمت سهام اندازه گیری شود .

بسیاری از مطالعات در این زمینه واکنش قیمت را به پدیده های خاص فرضیه بازار کارا ، همانند تجزیه سهام ،پذیرش شرکتها در بورس واعلامیه EPS( سود ) بررسی نموده اند نتایج

اکثر مطالعات در این حوزه شکل نیمه قوی بازار را تایید نموده اند و در کل باید گفت که :

ü نتایج حاصل از اکثر مطالعات فوق ، به غیر از مطالعات مربوط به پذیرش شرکتها در بورس و عرضه اولیه ،حاکی از تایید فرضیه است .

واکنش قیمت سهام به گزارشات فصلی عایدات :

üمطالعات در مورد واکنش قیمت سهام به واقعه ”اعلامیه های عایدات ” توسط رتدمن،جونزولاتان در سال 1982 انجام شد نتایج

این نتایج نشان می دهد که میزانی از اطلاعات نهانی ، در قیمتهای سهام حفظ ( ضبط) می شوند . با این حال قیمت سهام به اعلامیه منتشر شده (عمومی) عایدات تا 90 روز بعد از گزارش ، واکنش نشان می دهد . بنابراین نتایج حاصله با شکل نیمه قوی فرضیه بازار کارا ، ناسازگار است .

فرضیه بازار کارا : شکل قوی

آزمونهای شکل قوی بازار،بازده گروههای مختلف سرمایه گذاران را در طول زمان به منظور تعیین اینکه: آیا گروهی بازده بالاتر از حد متوسط ( تعدیل شده بر حسب ریسک ) را به دست آورده اند یا نه ، تحلیل می نمایند .

به این منظور تحقیق بر روی چهار گروه به شرح ذیل انجام پذیرفت :

1 - بازده حاصل از مبادلات بر مبنای اطلاعات نهانی را بررسی کرده اند .

2- بازده افراد حرفه ای در بازار های سازمان یافته را بررسی کرده اند .

3- توانایی گروهی از تحلیلگران سهام را در موسسه ولیولاین و موسسات مشابه بررسی کرده اند .

4- عملکرد مدیران سرمایه گذاری ، بر بازده کسب شده صندوقهای سرمایه گذاری تاکید میگردد.

خلاصه نتایج آزمونهای شکل قوی بازار

ü آزمونهای شکل قوی EMH نتایج مختلفی را ارائه کرده اند ، نتایج حاصله در مورد دوگروه از سرمایه گذاران با امکان دسترسی به اطلاعات نهانی و متخصصان مبادله سهام این فرضیه را تایید نمی کند . زیرا هر دو گروه به طرز بدیهی ،دسترسی انحصاری به اطلاعات مهم داشته اند و از آنها برای ایجاد بازدهی بالاتر از حدئ متوسط استفاده نموده اند .

ü نتایج حاصله بر روی رتبه بندی ولیو لاین در مورد سهام ،در کل EMH را تایید کرده است .

ü عملکرد مدیران حرفه ای سرمایه گذاری ، شکل قوی بازار را تایید کرده است ( بیشتر در مورد عملکرد مدیران صندوقهای سرمایه گذاری را بررسی کرده است .

مطالعات تجربی کارایی در بورس اوراق بهادار تهران

در این قسمت به مرور مطالعات انجام شده پیرامون کارایی بازاردربورس اوراق بهادار تهران به نقل از مطالعه نمازی و شوشتری میپردازیم:

n درسال 1369، مطالعه در مورد تابع توزیع نوسانات قیمت سهام در بورس صورت گرفت .

n دوره زمانی : دو دوره 1353-1357 و 1364-1368 .

n داده مورد بررسی : شاخص قیمت بورس اوراق بهادار .

نتایج

ü داده های مربوط به دوره اول دارای چولگی منفی .

ü داده های مربوط به دوره دوم دارای چولگی مثبت .

ü با توجه به نتایج به دست آمده ، ناکارایی بازار بورس ایران ،درسطح ضعیف نشان داده شده است .

درسال 1371 مطالعه دیگربرای آزمون کارایی بازار در سطح ضعیف انجام شد که :

n تعداد شرکتهای مورد بررسی 17 شرکت .

n دوره زمانی : سالهای 1368-1370 .

n روش مورد استفاده : آزمون گردش .( تفاوت بین گردش واقعی و گردش مورد انتظار ).

نتایج

در صورتی که تفاوت بین گردش واقعی با گردش مورد انتظار ، بیش از 1/96 باشد ، دلالت بر ناکارایی بازار بورس دارد .

بنابراین این تحقیق نیز با روش آزمون گردشها ناکارایی بازار بورس اوراق بهادار را در سطح ضعیف نشان می دهد .

در سال 1373 و 1374 نیز به ترتیب از روش های خود همبستگی و ضریب همبستگی پیاپی
در مورد کارایی بازار بورس اوراق بهادار تهران در سطح ضعیف ، تحقیقاتی انجام شد .

نتایج و برداشت کلی از مطالعات انجام شده

Ø در کل می توان یک الگوی خاص در رفتار قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران مشاهده نمود .

Ø با این مطالعات تحقیقاتی تجربی سطح ضعیف کارایی بازار بورس در ایران مشاهده شد و البته تحقیقات بسیار دیگری نیز بعدها در این زمینه انجام شد که ناکارایی بازار بورس ایران را به اثبات رسانیده است .

کاربرد نتایج حاصل از آزمونهای کارایی بازار های سرمایه EMH) )

n پس از مطالعات انجام شده سوال اساسی این است که کاربرد مطالعات EMH برای سرمایه گذاران ،تحلیلگران ومدیران چیست ؟

مقایسه چگونگی اثر انتشار اطلاعات در قیمت سهام با توجه به اندازه شرکت طبق نظر تحلیلگران برتر

توصیه های لازم در مورد چگونگی کاهش هزینه ها و افزایش سودسهام ،در شرایط عدم دسترسی به تحلیلگران برتر

در کل 3 پیشنهاد اساسی و 3 عامل برای کمینه کردن هزینه های مبادلاتی در نظر گرفته شد

بازار کارا چیست؟ وقتی قیمت آینه اطلاعات سهام است

سرمایه‌گذاران از همان روزهای آغازین تاسیس بازارهای مالی، رفتار فرضیه بازار کارا قیمت‌ دارایی‌ها را بررسی می‌کردند. آنان با این کار علاوه بر پیگیری نوسانات قیمت‌ها، در پی یافتن راهی برای پیش‌بینی تحولات آینده قیمت نیز هستند. اما آیا می‌توان تحولات هر گونه بازاری را پیش‌بینی کرد؟ بازار کارا یا Efficient Market بازاری است که قیمت اوراق بهاداری که در آن دادوستد می‌شود، متاثر از اطلاعات است. یعنی به محض انتشار اطلاعات درباره هر سهم، می‌توانیم اثرات آن را در قیمت سهام ببینیم. این مفهوم بر یک فرضیه استوار است؛ فرضیه‌ای که می‌گوید سرمایه‌گذاران می‌توانند تمام اطلاعات را در قیمت مشاهده کنند. اما بازار کارا چیست، نظریه آن چگونه پدید آمده و چه انواعی دارد؟

بازار کارا چیست؟

در ابتدای این مطلب به طور مختصر توضیح دادیم که بازار کارا چیست. اکنون بهتر است کمی جزئی‌تر به این مفهوم نگاه کنیم. فرضیه بازار کارا بیان می‌کند که قیمت‌ها بر اساس اطلاعات منتشر شده تغییر می‌کنند. یعنی به محض انتشار اطلاعات می‌توانیم تاثیر این اخبار را بر روند قیمت سهام مشاهده کنیم.

از ابتدای قرن بیستم، جمعی از عوامل بازارهای مالی و اوراق بهادار به ارتباط میان قیمت و اطلاعات معتقد بودند. آن‌ها می‌گفتند، مطالعه تاریخچه قیمت‌ها اطلاعات بسیار مفیدی در اختیار آن‌ها قرار می‌دهد؛ اطلاعاتی که می‌توانند بر مبنای آن قیمت‌ها را در آینده پیش‌بینی کنند. حرف آن‌ها این بود که می‌توان با به دست آوردن سیر قیمت‌ها، به الگوی تغییرات قیمت دست پیدا کرد. همین دیدگاه موجب شکل‌گیری روشی تحلیلی شد که امروزه به آن تحلیل تکنیکال می‌گوییم.

از دهه ۱۹۳۰ مطالعات دیگری نیز انجام شد؛ اما در جهت معکوس این دیدگاه. این تحقیقات حاکی از آن بود که قیمت سهام به صورت تصادفی تغییر می‌کند. هر فرد با سرمایه‌گذاری به میزانی ریسک سیستماتیک را به جان می‌خرد. نظریه بازار کارا بیان می‌کند که هیچ‌کس در بلندمدت نمی‌تواند بازدهی بیشتر از این ریسک را به دست آورد. در این فرضیه، قیمت دارایی بازتاب و آینه تمام‌نمای اطلاعاتی است که در خصوص آن سهم وجود دارد. در نتیجه طبق چنین دیدگاهی، تغییرات قیمت‌ها از هیچ الگویی تبعیت نمی‌کند و نمی‌توان آن را پیش‌بینی کرد.

پس مشخص شد که در نظریه بازار کارا تغییرات قیمت‌ها هیچ‌ وابستگی‌ای به هم ندارند و هرچه اتفاق می‌افتد به صورت تصادفی است. به بیان دیگر، تغییراتی که امروز در قیمت رخ می‌دهد، ارتباطی به تغییرات دیروز قیمت ندارد. چرا که تغییرات به طور کلی بر اساس واکنش سرمایه‌گذاران در خصوص اطلاعات تازه منتشرشده صورت می‌گیرد. این اطلاعات مستقل هستند و هر روز در بازار ارائه می‌شوند.

درباره ریسک بیشتر بخوانید

انواع کارایی در بازار سرمایه

کارا بودن بازار سرمایه در سه دسته زیر قابل طبقه‌بندی است:

1. کارایی اطلاعاتی
2. کارایی تخصیصی
3. کارایی عملیاتی

در ادامه هر کدام از این موارد را مورد بررسی قرار می‌دهیم.

کارایی اطلاعاتی

زمانی که اطلاعات کافی در بازار وجود دارد و این اطلاعات بر قیمت‌ها سریعا اثر می‌گذارند، می‌توانیم به کارا بودن بازار پی می‌بریم. در یک بازار کارا فاصله میان انتشار اطلاعات و تغییر قیمت بسیار کم است. از مزایای این بازار این است که قیمت اوراق بهادار به ارزش ذاتی آن دارایی نزدیک است.

در یک بازار کارا، قیمت‌ها نسبت به اطلاعات جدید حساس هستند. چنان‌چه اطلاعات جدیدی از سهم در اختیار عموم مردم قرار گیرد، قیمت‌ها به تبع این اخبار و اطلاعات تغییر خواهند کرد.

انواع بازار کارا در دیدگاه اطلاعاتی

کارایی اطلاعاتی در سه شکل ضعیف، نیمه‌قوی و قوی نمود پیدا می‌کند.

1. بازار کارای ضعیف: شکل ضعیف حکایت از گشت تصادفی دارد. هیچ فردی نمی‌تواند از طریق بررسی تاریخچه قیمت‌ها، سود غیرمتعارفی کسب کند. این امر به آن معناست که تحلیل تکنیکال در این نوع ضعیف بازار کارا سودی نخواهد داشت.
2. بازار کارای نیمه قوی: در شکل نیمه‌قوی، فرض بر این است که قیمت‌ سهام مختلف حاکی از اطلاعات منتشره و در دسترس است. به این ترتیب قیمت‌ها در هر لحظه از زمان، از این اطلاعات اثر می‌گیرند و تمامی اطلاعات گذشته و عمومی را در بر خواهند گرفت. به همین دلیل در چنین بازاری تحلیل بنیادی نیز منجر به سودهای غیرمعمول نخواهد شد.
3. بازار کارای قوی: اما در شکل قوی، شرایط به این صورت است که قیمت‌ها در هر زمان، علاوه بر اطلاعات گذشته و عمومی، اطلاعات خصوصی را نیز در خود جای می‌دهند. به این ترتیب حتی افرادی که اطلاعات فرضیه بازار کارا پنهانی دارند هم نمی‌توانند با تکیه بر این اطلاعات سودهای هنگفتی کسب کنند.

بیشتر بخوانید

کارایی تخصیصی

از مهم‌ترین نتایج یک بازار کارا، می‌توان به بهره‌بردای بهینه و مطلوب از منابع اشاره کرد. بر همین اساس یکی از مهم‌ترین وظایف بازار سرمایه تامین مالی شرکت‌ها و سازمان‌های مختلف است. در یک بازار با کارایی تخصیصی، بودجه لازم برای انجام پروژه‌های سرمایه‌گذاری از طریق بهره‌وری نهایی سرمایه تامین می‌شود. تخصیص سرمایه، زمانی بهینه است که بتوان بخش اعظم سرمایه را صرف سودآورترین فعالیت‌ها کرد.

کارایی عملیاتی

کارایی عملیاتی در واقع به تسهیل و سرعت مبادلات و دادوستدها در بازار مربوط است. به این ترتیب خریداران و فروشندگان می‌توانند با هم تبادلی مناسب داشته باشند. مزیت این نوع کارایی، افزایش سرعت نقدشوندگی است.

بازار کارا از منظر عملیاتی، بازاری است که هزینه انجام تراکنش‌ها در آن در کم‌ترین میزان ممکن باشد.

Notice Title

بازار کارا چه ویژگی‌هایی دارد؟

اگر بخواهیم به طور خلاصه توضیح دهیم که ویژگی بارز یک بازار کارا چیست، می‌توانیم به موارد زیر اشاره کنیم:

1. واکنش قیمت سهام در مواجهه با اطلاعات تازه بسیار سریع و دقیق است.
2. سرمایه‌گذارانی که تخصص بیشتری دارند، نمی‌تواند (چه به صورت فردی یا چه به شکل گروهی) بازدهی‌های بیشتری نسبت به سایرین به دست آورند.
3. در هیچ قاعده خرید و فروشی نمی‌توان با تکیه بر تجربیات شبیه‌سازی شده، بازدهی بهتر و مطلوب‌تری کسب کرد.
4. تغییرات در بازده مورد انتظار، تنها بر اساس ریسک و نرخ بهره مربوط به دوره‌های زمانی گذشته است.
5. تغییر در قیمت سهم بر اساس رویدادهای اتفاقی و تصادفی بررسی و مطالعه می‌شود.

جمع‌بندی

بازار کارا یا Efficient Market یک بازار سرمایه است که قیمت دارایی‌ها، سهام یا اوراق بهاداری که در آن معامله می‌شود، با اطلاعاتی که درباره آن دارایی منتشر می‌شود، نوسان می‌کند و در واقع به محض انتشار اطلاعات درباره هر سهم، تاثیر آن در قیمت سهام مشهود می‌شود. کارایی بازارها از سه دیدگاه اطلاعاتی، تخصیصی و عملیاتی بررسی می‌شود. بازارها به لحاظ کارایی اطلاعات خود به سه دسته قوی، نیمه قوی و ضعیف تقسیم می‌شود و هر چه کارایی اطلاعاتی بازار قوی‌تر باشد، کمتر می‌توان با تحلیل و دسترسی به اطلاعات سهام، نوسانات قیمتی آن را پیش‌بینی کرد. به این ترتیب هیچ فردی (چه حقوقی یا حقیقی) نمی‌تواند از طریق داده‌های تحلیلی سود غیرمتعارفی از سرمایه‌گذاری خود به دست آورد.